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SHIBOR与贷款基准利率倒挂 信贷利率存上行压力

时间:2019-04-15 11:12来源: 作者:admin 点击: 23 次
SHIBOR与贷款基准利率倒挂信贷利率存上行压力本报记者张奇北京报道21世纪经济报道记者注意到,开年以来上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)一

  SHIBOR与贷款基准利率倒挂 信贷利率存上行压力

  本报记者 张奇 北京报道

  21世纪经济报道记者注意到,开年以来上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)一年期品种持续在4.73%左右,一直高于一年期贷款基准利率。

  受访分析人士认为,对此不必过度解读。其一,SHIBOR为货币市场利率,贷款基准利率为贷款市场利率;其二,贷款资金来源主要不是同业资金,而是存款。

  据21世纪经济报道记者梳理,2017年前三季度而言,公开市场操作(OMO)利率共抬升20BP,一年期SHIBOR利率水平上升约100BP,与此同时一般贷款加权利率上升42BP。

  “利率有传导,贷款利率每个季度逐渐上升,但是非常缓和。存贷款归存贷款,同业归同业的利率双轨制带来了传导的不畅。”一位股份制银行金融市场部人士称,“这种双轨制情况下,央行对于同业资金价格上涨比较淡定,虽然各家银行也会调整贷款内部转移价格,但幅度不可能像市场化资金那么明显。”

  多位受访人士认为,未来利率上行仍是趋势,具体增幅难以预估。一方面2017年公开市场利率上抬后,政策利率向信贷利率的传导正在进行中;另一方面2018年外部美联储加息及内部防风险都可能会带来利率抬升。不过目前来看,在定向降准及临时准备金动用安排下,春节期间流动性无忧。

  利率有传导但传导不顺

  进入2018年以来,同业市场资金利率维持高位,一年期SHIBOR利率持续高于一年期贷款利率。具体而言,2018年首个交易日,一年期SHIBOR利率为4.747%,此后一直维持在4.72%以上,截至1月17日的最新利率为4.732%,接近五年期贷款利率4.75%水平,显著高于一年期的4.35%。

  更长时间来看,一年期SHIBOR利率在2017年5月27日达到4.3544%,首次超过一年期贷款基准利率,虽然此后SHIBOR利率有过小幅下行,但未再低于4.35%。2017年末的个别交易日甚至超过5年期水平。

  “尽管SHIBOR高于信贷基准利率,但因为银行支撑贷款的负债来源还是一般存款,而不是通过发行同业存单来支持信贷投放,所以即便SHIBOR利率高于贷款利率也不意味着没有可持续性。”民生银行首席研究员温彬称。

  他进一步表示,现在央行限制同业负债不超过总负债的三分之一,实际上工农中建等大行同业负债还不到10%,支持贷款的主要还是企业和居民存款,而存款基准利率这两年没动过,尽管也有市场化定价,但是实际执行中上浮不超过40%,这一背景下,还是有利差存在。

  在存贷款基准利率与政策利率并存的情况下,利率传导情况颇受市场所关注。目前关于贷款利率的数据存在于各季度《央行货币政策执行报告》中。据21世纪经济报道记者梳理,2017年9月非金融企业及其他部门贷款一般贷款加权平均利率为5.86%,6月为5.71%,3月为5.63%,2016年12月为5.44%。

  可见2017年一季度、二季度、三季度利率分别上升0.19个百分点、0.08 个百分点、0.15个百分点。前三季度合计上升42BP。与此同时,一年期SHIBOR利率在2017年初为3.4%左右,2017年9月达到4.4%左右,前三季度上升约100BP。

  可见利率虽有传导,但传导并不顺畅。前述股份行金融市场部负责人称,传导不畅与每家银行FTP(内部资金转移定价)是两条线有关,存贷款是一条线,而同业是另一条线。

  他对21世纪经济报道记者表示,银行存款尤其是大行存款成本很低,有些可能在1%以下,所以存款切过去,银行内部可能定价在3.5%左右。而同业利率一般参照市场利率,比如SHIBOR或同业存单定价,目前股份制银行可能在4.9%左右,也就是说同业负债低于4.9%才有钱赚。

  贷款利率将进一步上升

  国信证券银行业首席分析师王剑称,虽然2017年以来,贷款加权平均利率逐季走高,但与2012-2014年期间的高位相比,仍然处于相对低位。目前,市场普遍预计未来信贷利率将进一步上升,但对其上升的幅度难以可靠预测。

  “从明年大环境来看,市场利率有进一步走高压力。首先全球经济复苏趋势更加明朗,全球量宽陆续退出。其次,就国内而言,经济运行在合理区间,明年通胀可能较今年有所上升。而今年通胀较低主要是因为食品价格拖累,明年CPI大概率回升。若明年美联储加息,国内利率也存在上调压力。”温彬称。

  前述股份行金融市场部人士表示,去年12月美联储加息25BP,公开市场利率上抬5BP,未来若美联储加息我们可能做出反应,但是幅度上不会亦步亦趋;另外如果利率上抬同时可能会通过释放准备金来对冲,目前准备金率较高。

  他进一步认为,从目前市场来看,贷款利率毫无疑问会缓慢上升。“特别是严监管下表外资产慢慢向表内转移,可能原来表外利率较高,比如6.5%,现在转移进来不可能说给4.8%,表外转到表内,利率肯定会抬升。这是因为表外做就比较贵。另外这些高利率表外资产进入表内后也会挤占额度。”

  申万宏源研究所马鲲鹏称,上周末银监会下发4号文后,各类非标融资渠道预计将受到更大约束,信贷资源将更加稀缺,贷款定价将继续提升,因此,当下一开年,先节约额度,后面将宝贵的贷款额度用在定价更高的项目上,这将更加利好该行今年的贷款定价提升、息差提升和业绩反弹。

  王剑称,或许只能依靠宏观层面引导信贷利率上升,才能突破银行惜贷困局,最终实现宏观控杠杆之目的。他认为,提高基准利率是一种信号意义过强的货币政策,还要考虑通货膨胀、资产泡沫、经济增长、信号意义等多方面因素,不便轻易使用。宜采用另外一些间接手段引导信贷利率上行,同时配合以其他信贷政策。可能的手段包括:提高银行间市场利率、引导贷款基础利率上行(LPR)、控制合意信贷和广义信贷额度、窗口指导等。(编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)

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